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    LPR繼續下行銀行股承壓?
    www.ahuogege.com2021-06-30 16:35:55 文章來源:珞珈投資  作者:

             央行網站6月28日消息,中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第二季度(總第93次)例會于6月25日召開。會議指出,健全市場化利率形成和傳導機制,完善央行政策利率體系,優化存款利率監管,調整存款利率自律上限確定方式,繼續釋放貸款市場報價利率改革潛力,推動實際貸款利率進一步降低。

             雖然輿論普遍認為降息對于銀行股構成利空,但筆者認為這和行業基本面向好的邏輯并不沖突。首先,銀行的利潤并不單單在于利息的高低,而是實體經濟的景氣程度以及政策的松緊,目前而言疫情的反復仍導致企業主信心不足,因而國家層面的管控有利于緩解企業壓力??偨Y從去年至今的人行貨幣政策執行報告關于貸款利率的表述,企業貸款利率一直是判斷“降成本”政策效果的主要指標。如2021Q1的報告表述為“企業貸款加權利率同比下降0.19個百分點,金融對實體經濟的支持效果持續顯現”。我們需要這樣看待,對企業貸款利率的管控并不影響零售貸款繼續市場化定價。

             其次,企業貸款利率已經降到歷史低點,后續進一步下行的壓力并不大。2020Q4貨幣政策執行報告提到,企業貸款利率“連續兩個月創有統計以來新低”。到2021年3月企業貸款利率環比只是也小幅微升2bp到4.63%。如果看數據歷史更長的一般貸款利率,從2020年6月以來就已經處于底部的位置。在商業銀行凈息差同處于歷史低位的情況下,企業貸款利率的下降空間非常有限。對于資本市場而言,機構預期依然處于合理范疇。

             最后,主流資金普遍認可,當下銀行板塊回調主要是科技股的反彈帶來的邊際壓力,以及對經濟增長預期的階段性調整。但是隨著下半年疫情后的信心回升,地方債發行提速,基建投資落地有望使貸款增速重新企穩,息差在政策利好釋放和供求關系的推動下有望進一步修復。

                 值得一提的是,銀行股的中報業績增速預計靚麗,建議關注中報行情。2020年的銀行年報和2021年的一季報中,許多銀行在疫情下依然取得了不錯的成績,證明了銀行的韌性,同時2021年經濟復蘇的預期較為強烈。目前銀行股的跌跌不休更多是構成中期布局的時機,投資者不必盲目擔憂。


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    投資顧問:劉少冬 
    執業證號: A0790611070002

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